보호무역의 파고 속에서: 2025년 시장을 읽는 4명의 투자 거장

2025년의 금융시장은 새로운 시대의 문턱 앞에 서 있다. 도널드 트럼프 대통령은 재집권과 동시에 미국의 산업경쟁력 회복을 최우선 과제로 삼았다. ‘미국산을 사라(Buy American)’라는 구호는 다시금 부활했고, 중국과의 무역 긴장은 전략적 경쟁을 넘어 구조적 대결 양상으로 접어들었다. 철강, 반도체, 배터리, 농산물 등 주요 품목에 대한 고율 관세는 글로벌 공급망을 다시 뒤흔들었고, 달러 강세와 미국 제조업 지표는 엇갈리는 신호를 시장에 보냈다. 이처럼 불확실성이 고조되는 시점에서, 세계를 대표하는 투자 거장 네 명 "레이 달리오(Ray Dalio)", "워렌 버핏(Warren Buffett)", "하워드 막스(Howard Marks)", "래리 윌리엄스(Larry Williams)"는 각기 다른 접근으로 이 변동성의 지도를 해석하고 있다. 그들의 시선을 통해 2025년의 주식시장을 입체적으로 들여다보자.

 

보호무역 파고 속의 투자계 4인의 거장

 

🌐 레이 달리오: 지정학, 디레버리징, 그리고 ‘빅 사이클’의 경고

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브리지워터 어소시에이츠의 창립자인 레이 달리오는 이미 2022년부터 ‘세계 질서의 변화’를 예고해왔다. 2025년 현재, 그는 “이제는 단기금리가 아닌, 패권과 통화체제의 전환이 투자자의 주요 변수”라고 강조한다. 달리오는 최근 리서치 노트에서 “관세는 단순한 무역 도구가 아니라 지정학적 영향력의 레버리지”라고 지적하며, 미국이 중국은 물론 동맹국까지 관세 압박을 확대하는 행보에 대해 ‘글로벌 분산 투자 전략’의 전면 재조정 필요성을 언급했다. 그는 중국 및 신흥국 자산에 대한 익스포저를 줄이는 동시에, 인도, 유럽, 에너지 독립도가 높은 선진국 중심의 포트폴리오 전환을 가속화하고 있다. 무엇보다 그는 ‘부채 주기’에 주목한다. “미국은 보호무역을 통해 단기적 고용을 얻겠지만, 장기적으로는 실질 성장보다 인플레이션 압력을 유발할 수 있다. 이는 통화정책 대응을 더욱 어렵게 만든다.” 그는 지금이 1940년대 미국과 유사한, 인플레이션 하에서의 디레버리징 초기 국면이라 진단한다.

 

🧠 워렌 버핏: 예측보다 ‘영속성’, 미국 내수 소비주에 대한 확신

버크셔 해서웨이의 수장 워렌 버핏은 과거 대공황과 베트남전, 오일쇼크와 닷컴버블, 글로벌 금융위기까지 다양한 국면을 경험해왔다. 2025년 그의 선택은 놀랍도록 단순하지만, 깊다. 최근 주총에서 버핏은 “누가 백악관에 있든, 미국은 여전히 투자자에게 가장 안전한 나라”라고 말했다. 그러나 그 말 뒤에는 철저한 종목 압축과 섹터 재정비가 있었다. 그는 해외 수출 의존도가 높은 기술 및 반도체 관련주는 줄이고, 미국 내수 기반의 소비재, 철도, 보험업에 자금을 재배치하고 있다. 이는 관세로 인한 공급망 불확실성보다는 미국 소비자의 지갑이 지탱하는 내수에 베팅하는 셈이다. 그의 포트폴리오 내 현금 비중은 사상 최대 수준으로 올라 있으며, 그는 “혼란은 곧 기회”라는 전통적 원칙을 견지한 채 ‘가격이 맞는’ 좋은 기업을 기다리고 있다. 즉, 지금은 ‘움직일 때’가 아니라 ‘기회를 엿볼 때’라는 것이다.

 

📉 하워드 막스: 밸류에이션, 심리, 그리고 이자율의 삼각관계

오크트리 캐피털의 하워드 막스는 2025년 시장에 대해 ‘합리적 비관주의’를 유지하고 있다. 그는 최근 투자자 서한에서 “높아진 관세는 마진 압박과 소비자 가격 상승을 초래해, 기업의 이익 추정치를 왜곡시킨다”고 경고했다. 그는 특히 성장주의 단기 반등을 ‘거시 변수 무시’에 따른 과열이라고 진단한다. “사람들은 여전히 저금리 시대의 환상 속에 있다. 그러나 지금은 물가가 완전히 안정되지 않은 상태에서 경기둔화가 겹친 상황이다.” 그는 중립금리를 기준으로 기업의 할인율을 재조정해야 한다고 주장하며, 채권과 고정수익자산에 다시 눈을 돌리고 있다. 그의 투자철학은 흔들림 없다. ‘시장의 사이클을 읽는 것’이 핵심이며, 지금은 ‘자산 가격 상승을 추종하기보다는 리스크를 분석할 때’라는 것이다. 그는 저신용 채권보다 고등급 크레딧에 주목하며, “공격보다 방어가 중요한 구간”이라 말한다.

 

📊 래리 윌리엄스: 기술적 반등과 ‘선거 연도 패턴’의 교차점

기술적 분석의 대가이자 단기 투자 전략의 대가인 래리 윌리엄스는 2025년의 주식시장에 대해 다소 독특한 해석을 내놓는다. “선거가 있는 해의 하반기에는, 정책 발표와 시장 심리가 결합해 반등이 나타날 가능성이 높다.” 그는 1952년 이후 미국 대선 연도 주가 패턴의 통계적 유사성을 근거로 들며, 관세 정책의 부정적 영향이 단기적 반영 이후 완화될 수 있다고 본다. 그러나 그는 분명히 경고도 남긴다. “과거와는 달리 이번엔 금리와 유가, 지정학적 리스크가 동시 작용하고 있다. 기술적 반등이라 하더라도 지속 가능성은 제한적일 수 있다.” 그는 주식보다는 원자재 선물과 미국 국채, 특히 변동성이 큰 상품에 대한 트레이딩 전략을 강화하고 있다.

 

 

🧭 결론: 한 방향의 정답은 없다

2025년의 주식시장은 전형적인 ‘정책 불확실성 장세’다. 도널드 트럼프 대통령의 보호무역 기조는 특정 산업에 호재로 작용할 수 있으나, 글로벌 자본 흐름과 공급망 체계에 혼란을 주고 있다. 이에 대해 투자 거장들은 각기 다른 전략과 시각으로 대응하고 있다. 레이 달리오는 시스템적 사이클에, 워렌 버핏은 영속적 기업에, 하워드 막스는 밸류에이션과 리스크에, 래리 윌리엄스는 패턴과 확률에 베팅한다. 개인 투자자에게 중요한 것은 이 네 명의 말을 그대로 따르기보다, 이들이 왜 그런 판단을 내리는지 ‘맥락’을 읽는 것이다. 진정한 통찰은 방향보다 사고의 구조에서 비롯된다. 보호무역이 몰고 올 거센 파도 앞에서, 이들은 단순히 항해법이 아닌 ‘나침반’을 보여주고 있다.